半年內(nèi)47起并購 醫(yī)療器械投資為何火火火

    1月27日晚間，中恒集團(tuán)發(fā)布公告稱旗下子公司梧州制藥將入股以色列一家醫(yī)療器械公司；而在此前一天的1月26日，跨國醫(yī)療器械巨頭美敦力剛剛宣布完成對柯惠醫(yī)療的并購；也是在這一天，白云山聯(lián)手西門子進(jìn)軍醫(yī)療器械?？v觀剛過去的2014年，醫(yī)療器械的投資熱度繼續(xù)狂升，而且還沒有降溫的跡象。

　　對此，醫(yī)療投資機(jī)構(gòu)維梧生技的合伙人趙晉向南都記者分析認(rèn)為，相較于醫(yī)療服務(wù)板塊投資觀望多而操作少，P E對醫(yī)療器械持續(xù)看好，可謂大刀闊斧。這主要是因?yàn)榉?wù)板塊受到政策影響大，且公立體系很多問題短期內(nèi)難以解決，醫(yī)療支付也是一個大問題。相比之下醫(yī)療器械屬于硬需求，老齡化和慢病高發(fā)增加醫(yī)療器械需求的趨勢是肯定的，符合P E快速做大規(guī)模的定位，且投資回報(bào)期比醫(yī)療服務(wù)板塊短，退出通道成熟，赴海外上市和被收購是主要途徑。

　　半年出現(xiàn)47起并購

　　去年以來，接連出臺的給力政策為醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來了足夠的“政策紅利”。去年2月7日，國家食品藥品監(jiān)管總局出臺了《創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審批程序（試行）》，對創(chuàng)新醫(yī)療器械予以優(yōu)先辦理。到了5月，國家衛(wèi)生計(jì)生委啟動優(yōu)秀國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備遴選工作，并著手制定優(yōu)秀產(chǎn)品目錄，旨在選出一批符合臨床需要、具有市場競爭力和發(fā)展?jié)摿Φ膰a(chǎn)醫(yī)療設(shè)備，而且數(shù)字化X線機(jī)、彩色多普勒超聲診斷儀、全自動生化分析儀3種基本醫(yī)療設(shè)備成為第一批國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備遴選品目。

　　因此有投資人戲稱，2014年是“醫(yī)療器械行業(yè)的政策年”，國家對行業(yè)諸多鼓勵措施出臺，很多上市公司因此獲得利好，他們被無數(shù)投資者關(guān)注，在資本市場獲得的資金也越來越多，同時(shí)推動企業(yè)間的并購。據(jù)悉，僅在2014年上半年涉及中藥領(lǐng)域的并購案有10起，制藥領(lǐng)域的并購案有22起，西藥領(lǐng)域的有37起，而醫(yī)療保健設(shè)備和技術(shù)領(lǐng)域就有47起。

　　弘暉資本創(chuàng)始人王暉將這些醫(yī)療器械平臺型企業(yè)的并購邏輯剖析為四大因素：首先，醫(yī)療器械產(chǎn)品天花板低，企業(yè)后期需要擴(kuò)充產(chǎn)品線；其次，企業(yè)上市之后擁有很多現(xiàn)金；再者，一二級市場估值溢價(jià)推動上市公司進(jìn)行外延并購；最后，小公司在早期跨界難、壯大難、上市難，有被收購的意愿，而移動互聯(lián)網(wǎng)對醫(yī)療行業(yè)的強(qiáng)大影響開始顯現(xiàn)，醫(yī)療行業(yè)的高門檻導(dǎo)致行業(yè)割據(jù)，各種模式百花齊放，商業(yè)模式的轉(zhuǎn)換要以患者就醫(yī)流程為中心，有資源、有經(jīng)驗(yàn)的少數(shù)企業(yè)才能勝出。

　　中低端市場兩大熱點(diǎn)

　　跨國醫(yī)療巨頭的收購需求刺激P E投資本土醫(yī)療器械公司，看好中低端市場。因?yàn)槔淆g化浪潮到來，對醫(yī)療器械的需求增長是肯定的。但中國醫(yī)保在進(jìn)口產(chǎn)品上的保障不足，很多產(chǎn)品比如植入性器械、進(jìn)口儀器等要自費(fèi)，為此中低端產(chǎn)品有一定的機(jī)會。加上中國政府對基層醫(yī)療設(shè)施的支持，越來越多的醫(yī)療器械公司開始看好為基層服務(wù)提供低端醫(yī)療器械的機(jī)會。

　　有深圳邁瑞的高層對南都記者表示，“在目前的市場格局中，中國的醫(yī)療器械企業(yè)主要集中在中低端。相比較來說，高端市場基本被外資壟斷；中端市場則由外資、中資混戰(zhàn)；低端基本都是本土公司，通過價(jià)格優(yōu)勢走量。因此，外資方面已出現(xiàn)收購收購本土項(xiàng)目的趨勢，這一方面出于創(chuàng)新能力考慮需要研發(fā)能力和產(chǎn)品的輸入，另一方面則結(jié)合中低端跑量的優(yōu)勢有多層品牌運(yùn)營的考慮。具體來說投資核心的兩個考慮因素是支付能力以及創(chuàng)新產(chǎn)品?！?

　　外資在很長一段時(shí)間內(nèi)一直忽視這塊市場，但近些年也開始逐漸改觀，比如這幾年最有名的收購案例—美敦力以大約8.16億美元的現(xiàn)金收購康輝控股，以及買入先健科技19%的股權(quán)，借以快速布局中國中低端醫(yī)療器械市場。無疑，未來這種趨勢還會持續(xù)。

　　跨國醫(yī)療器械企業(yè)的收購除了針對中國市場，還有布局海外中低端市場的考慮。比如，美國的醫(yī)療成本逐年走高，出于控制成本的考慮，中低端價(jià)位的產(chǎn)品有一定市場。而中國本土品牌沒有海外拓展的能力，也缺乏品牌影響力。為此，外資將其收入囊中后加以包裝和營銷，有助于其在海外中低端市場上打開局面。這也是PE投資布局的一個考慮，即所收購的產(chǎn)品在海外有需求。

　　另外一個因素則是創(chuàng)新產(chǎn)品。老齡化帶來對微創(chuàng)以及人造醫(yī)療器械產(chǎn)品需求增加，這可能成為未來兩大投資熱點(diǎn)。醫(yī)保資金池緊張，國家對醫(yī)藥分開的政策加快，這些都給醫(yī)院生存帶來壓力。未來醫(yī)院需要通過成本控制來保證資金合理運(yùn)用，病床周轉(zhuǎn)率會是其中重要指標(biāo)。而要控制成本，微創(chuàng)手術(shù)會越來越普及，推動技術(shù)發(fā)展的需求很大，會成為未來投資的熱門領(lǐng)域。同時(shí)，老齡化必然帶來人造器械尤其是植入式設(shè)備的需求增加，尤其在骨科、心血管方面需求旺盛，這會成為PE追逐的方向。

　　四大板塊最被看好

　　目前投資者看好的醫(yī)療器械板塊包括體外診斷、影像行業(yè)、口腔市場和可穿戴設(shè)備等領(lǐng)域的產(chǎn)品?！绑w外診斷是醫(yī)院服務(wù)收入的主要來源，門診醫(yī)生需求大，加上醫(yī)療整體費(fèi)用控制，診斷收入比藥物收入空間大?！鼻笆鲞~瑞高管對南都記者透露。

　　據(jù)了解，影像行業(yè)目前國內(nèi)技術(shù)成熟，而且是診斷服務(wù)必需的，單筆收費(fèi)高，單筆營銷金額更大，利于渠道鋪展，加上國家衛(wèi)計(jì)委提倡醫(yī)療設(shè)備國產(chǎn)化以及基層鋪設(shè)帶來5年左右的快速發(fā)展期。影像產(chǎn)品可投資中低端影像設(shè)備，如超聲、D R、低端C T、永磁、低端超導(dǎo)等。還有一些自身定位清晰，性價(jià)比較高，或者差異化競爭產(chǎn)品，如康達(dá)醫(yī)療等。

　　此外，口腔市場是目前醫(yī)療領(lǐng)域從醫(yī)生到機(jī)構(gòu)的民營化程度最高的，近年來，我國口腔市場增長迅速，口腔治療和護(hù)理市場快速增長，口腔器械占比更大。因此，種植牙相關(guān)（包括骨粉）、口腔整形等產(chǎn)品和醫(yī)療是投資者可關(guān)注的領(lǐng)域。值得注意的是，除上述領(lǐng)域外，可穿戴醫(yī)療設(shè)備雖然還沒有找到很好的盈利模式，這兩年也成為投資的熱門之一。